1） 萌芽期（1950-1990）：登山运动萌芽揭开我国户外运动行业发展的序幕。2）发展期（1990-2000）：户外运动从国家层面向民间流行，民 间户外俱乐部及大学登山队兴起。3）普及期（2000-2013）：受益于 运动大行业的快速发展及户外参与率提升，2009-2013 中国户外鞋服 市场规模 CAGR 高达 37%。4）平稳期（2014-2020）：由于户外运动 参与率遇瓶颈及户外品牌整体发展不成熟，2014-2019 年中国户外鞋 服市场规模 CAGR 约 9%，不及专业运动市场（16%）。5）二次崛起 期（2021 年至今）：2021-2023 年户外鞋服市场规模 CAGR 约 17%， 高于专业运动市场（4%），受益于户外需求提升及伪户外需求出现。

　　对标海外：美日欧发展成熟，中国渗透率提升可期。2009-2019 年美 日欧户外鞋服市场规模 CAGR 分别为 5%/4%/1%，行业成熟增长平 稳，增速仅略高于人均 GDP；2021-2023 年中国户外鞋服市场增速较 人均GDP 高10%以上。考虑到美日欧户外运动渗透率均在50%左右，中国仅为 28%，我们预计未来中国户外市场仍有较大发展空间。

　　未来展望：预计 2023-2028 年中国户外鞋服市场 CAGR 约 14%。1）真户外需求：受益于人均 GDP 提升及疫情催化，中国户外参与率提 升，2021-2023 年真户外需求拉动户外鞋服市场增速提升 5pct。考虑 到仅部分新增参与者未来将留存下来，预计未来五年真户外需求对中 国户外鞋服行业规模增速的拉动作用低于 5pct。2）伪户外需求：指 将户外产品穿着于非户外场景的需求，近年受 Gorpcore 风潮引发必一体育， 2021-2023 年拉动户外鞋服市场增速提升 3pct。我们认为，高端人群 的伪户外需求持续性强，中低端人群持续性相对弱，因此预计未来五 年伪户外需求对户外鞋服行业规模增速的拉动作用低于 3pct夏天户外运动装备。综上，我们预计中性情况下 2023-2028 年中国户外鞋服市场规模 CAGR 约 为 14%，即到 2028 年中国户外鞋服市场规模约为 880 亿元。